2025年，特朗普政府将对华关税提高至145%，巨大的成本压力迫使大量美国企业匆忙将生产线迁移到泰国、越南、柬埔寨等东南亚国家，试图通过区域关税优势规避贸易壁垒。然而，仅一年后，美国对华关税显著下调，东南亚的关税优势几乎消失，加上本地成本劣势和地缘能源冲击，许多迁移至东南亚的美国企业陷入困境，开始重新评估并考虑重返中国成熟供应链。
总部位于得克萨斯州的消费品企业Alliance Consumer Group（ACG）是这场供应链迁徙浪潮中的典型案例。ACG委托中国供应商宁波步来特电器在泰国新建手电筒工厂，但实际运营数据显示，受原材料配套不足和物流成本上升的影响，泰国工厂的综合生产成本比中国高出15%。目前，中国输美手电筒关税为20%，而泰国、越南、柬埔寨出口美国的税率约为19%，两者差距微乎其微，依靠关税差实现盈利的设想基本落空。此外，ACG还面临激烈的市场竞争，许多中国厂商通过亚马逊等跨境电商平台直接销售同类产品，价格优势明显，挤压了海外代工企业的利润空间。
公司首席营运官拉斯特在2023年上任后，受新冠疫情供应链中断教训影响，积极推动产能外迁以分散风险。然而，残酷的经营现实迫使他调整思路。尽管泰国产线暂时维持运转，公司已经开始评估将之前迁出中国的锂电池、集成电路板等上游核心零部件产能迁回国内的可能性。上游产业链缺失是东南亚制造难以弥补的短板。
美国智库彼得森国际经济研究所资深学者乐福莉指出，中国拥有全球独一无二的完整高效的产业集群成本优势。一旦中美关税与东南亚国家输美关税差距大幅收窄，前几年大规模“迁出中国”的浪潮就会逆转，部分企业会重新选择中国供应商。供应链审核机构启迈创办人布勒托进一步补充，地缘冲突带来的连锁冲击放大了东南亚供应链的脆弱性。美伊冲突推高国际燃油价格，越南等制造大国高度依赖进口能源，工厂运营成本持续承压，生产稳定性紧张。北美采购商清晰看到这些风险，只要市场出现波动，企业首选仍是采购中国商品。
贸易政策的反复无常是造成企业战略摇摆的核心原因。特朗普政府近期援引《贸易法》301条款推出新一轮关税，重建此前被联邦最高法院推翻的对等关税框架，对华基础税率定为12.5%，与其他主要贸易经济体标准持平。但中国商品仍需叠加特朗普首个任期遗留的多轮关税，未来存在新增征税风险。市场分析师普遍认为，美国政府无意将对华整体关税永久性推高至去年底20%以上，需要维持中美经贸基本稳定，避免触发中国强力反制措施，冲击美国本土消费品物价。
本轮供应链变局充分印证了一条商业规律：政治层面的“脱钩去风险”口号很难长期对抗市场成本规律。东南亚短期内可以承接部分终端组装环节，但难以复制中国数十年积累的全链条配套、熟练产业工人、完善基建与庞大的上下游集群。关税壁垒一旦失去显著落差，东南亚仅有的政策红利迅速消散。对于跨国企业而言，仓促搬迁供应链代价高昂，厂房投资、设备转移、人员培训、供应链磨合都形成沉没成本。很多企业为规避风险双线布局，同时保留中国与东南亚产能。但持续走高的运营成本不断压缩双线布局的生存空间。未来将会出现分化：低附加值且极度看重关税优惠的简单组装产能继续留在东南亚；需要完整上下游配套、追求稳定交付和控制综合成本的制造业订单将持续向中国回流。
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中美关税博弈还将长期持续如何选股票，税率仍有波动空间。这一轮产业迁徙的经验教训已经明确：依靠行政关税强行割裂深度绑定的全球产业链，最终承受代价的不仅是进出口厂商，美国消费者也将持续承担更高商品价格。政策摇摆带来的巨大不确定性最终倒逼企业回归理性，优先选择效率最高、韧性最强的供应链基地。
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